美利信擬登陸創(chuàng)業(yè)板 連續(xù)兩年虧損后賺進(jìn)9932萬成長性存疑

主營通信領(lǐng)域和汽車領(lǐng)域鋁合金精密壓鑄件的重慶美利信科技股份有限公司(簡稱：美利信)將于7月20日上會，接受上市委員會審議會議審核。金融投資報記者注意到，該公司擬登陸創(chuàng)業(yè)板，但其研發(fā)實力卻很難與創(chuàng)業(yè)板的定位匹配，不僅研發(fā)投入占比節(jié)節(jié)下降，且研發(fā)費用率低于行業(yè)平均水平。此外，在2018年、2019年為虧損，而在遞交上市申請之前的2020年，公司突然盈利，伴隨而來的則是應(yīng)收賬款逐年大增。

A

專利含金量低于同行

資料顯示，美利信成立于2001年，主要從事通信領(lǐng)域和汽車領(lǐng)域鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。通信領(lǐng)域的產(chǎn)品主要為4G、5G通信基站機(jī)體和屏蔽蓋等結(jié)構(gòu)件;傳統(tǒng)汽車類產(chǎn)品主要包括發(fā)動機(jī)系統(tǒng)、傳動系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)和車身系統(tǒng)等鋁合金精密壓鑄件，新能源汽車類產(chǎn)品主要包括電驅(qū)動系統(tǒng)、車身系統(tǒng)和電控系統(tǒng)等鋁合金精密壓鑄件。

從業(yè)務(wù)上看，公司的亮點在于，已與特斯拉、比亞迪和華為等建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系;同時，將持續(xù)對國內(nèi)外主流新能源汽車廠商和新能源汽車零部件廠商進(jìn)行重點開拓，尋求新的業(yè)績增長點。

金融投資報記者發(fā)現(xiàn)，亮點背后，美利信也存在隱憂。首先，在研發(fā)費用方面，公司擬登陸創(chuàng)業(yè)板，但研發(fā)投入較低，研發(fā)費用率低于行業(yè)平均水平。招股說明書顯示，2019年-2021年，公司研發(fā)費用分別為7450.63萬元、8503.88萬元、9371.50萬元，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為5.41%、4.64%、4.11%。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重節(jié)節(jié)下滑。而報告其內(nèi)，同行業(yè)公司平均研發(fā)費用率分別為 4.95%、4.83%、4.64%。除2019年外，報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用率均低于同行業(yè)可比公司平均值。對比同行業(yè)領(lǐng)先的創(chuàng)業(yè)板上市公司，美利信劣勢更明顯。如大富科技，其同期研發(fā)費用分別為22335.38萬元、23124.60萬元和23355.83萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為9.55%和、10.58%和9.87%。

在專利方面，美利信的發(fā)明專利數(shù)量也較少。截至2021年末，美利信及子公司已獲授權(quán)專利174項，其中發(fā)明專利13項，實用新型專利161項。而大富科技同期已獲得授權(quán)專利947件，其中發(fā)明220件、實用新型692件、外觀設(shè)計35件。

研發(fā)費用率低下，專利含金量也顯著低于行業(yè)龍頭公司，這對于一家定位于科技創(chuàng)新、擬登陸創(chuàng)業(yè)板的公司而言，如何保持競爭優(yōu)勢也將成為一道難題。

B

應(yīng)收賬款大幅增長

美利信的另一大隱憂在于上市前突然扭虧為盈，且盈利近億元，這讓公司的盈利顯得有些“可疑”。

公開資料顯示，美利信在2018年、2019年為虧損，而在遞交上市申請之前的2020年，公司突然盈利，而盈利背后則是應(yīng)收賬款每年遞增。

招 股 說 明 書 顯 示 ，2019年-2021 年，公司收入分別為13.76億元、18.34億元、22.81億元，歸屬于母公司所有者股東的凈利潤分別為-2542.58 萬元、9274.33萬元、9932.53萬元，而在2018年，公司利潤為-2526.31萬元，這也意味著，公司在 2018年-2019年連續(xù)虧損，而在首次遞交上市申請的前一年，即2020年就一舉扭虧為盈，且大幅實現(xiàn)盈利近億元。

另一方面，在“順利”扭虧的同時，美利信的應(yīng)收賬款節(jié)節(jié)高升。2019-2021年，公司應(yīng)收賬款分別為4.77億元、5.82億元、7.98億元。應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為 34.95%、32.12%和35.48%，占比較高;2020年末、2021年末應(yīng)收賬款賬面余額分別較上年末增長22.50%、37.36%，呈高增長態(tài)勢。

市場人士認(rèn)為，一家公司如果短期內(nèi)應(yīng)收賬款持續(xù)大幅上升，對其盈利質(zhì)量應(yīng)審謹(jǐn)慎考量。如果客戶出現(xiàn)財務(wù)狀況惡化，甚至無法按期付款的情況，將會使公司面臨壞賬損失風(fēng)險，對資金周轉(zhuǎn)和經(jīng)營利潤產(chǎn)生不利影響。

此外，美利信毛利率波動也較為明顯。根據(jù)招股說明書，2019年-2021年，公司綜合毛利率分別為16.06%、21.86%、16.24%，其中主營業(yè)務(wù)毛利率分別為15.09%、21.16% (剔除運費為23.42% )、15.26% (剔除運費為18.43%)，顯示公司整體毛利率水平波動較大，盈利水平仍然存在較大的波動性。(本報記者 劉慶華)

關(guān)鍵詞： 美利信擬登陸創(chuàng)業(yè)板 成長性存疑 研發(fā)費用不及行業(yè)平均水平 應(yīng)收賬款逐年大增