佰維存儲(chǔ)科創(chuàng)板上市 低價(jià)低盈利模式盈利能力不及同行

今年3月底，深圳佰維存儲(chǔ)科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱：佰維存儲(chǔ))科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲得上交所正式受理。經(jīng)過5個(gè)月的等待，佰維存儲(chǔ)終于等來了上會(huì)一刻。

金融投資報(bào)記者注意到，就在首次發(fā)布申報(bào)稿至今，佰維存儲(chǔ)所暴露出的盈利能力、區(qū)域擴(kuò)展、華為退出大客戶行列等問題受到高度關(guān)注，并遭到市場(chǎng)分析人士質(zhì)疑。

高增長(zhǎng)或難以維持

在佰維存儲(chǔ)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)過程中，凈利潤(rùn)迎來了爆發(fā)性增長(zhǎng)。而在高基數(shù)背景下，公司高速增長(zhǎng)能否延續(xù)還是未知數(shù)。

招股書顯示，2019年-2021年，佰維存儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為11.73億元、16.41億元、26.09億元，其中2020年、2021年同比增長(zhǎng)分別為39.89%、58.98%;同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1866萬元、2738萬元、11657萬元，其中2020 年、2021 年同比增長(zhǎng)分別為46.73%、325.74%?？梢钥吹剑劬S存儲(chǔ)凈利潤(rùn)增速一直高于營(yíng)業(yè)收入增速，但2021在營(yíng)業(yè)收入增速近六成背景下，凈利潤(rùn)卻有超過3倍的增長(zhǎng)。雖然業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)十分扯眼，但在高速增長(zhǎng)后，是否能保持這一趨勢(shì)卻存在不確定性。有分析人士認(rèn)為，佰維存儲(chǔ)業(yè)績(jī)經(jīng)歷了高速成長(zhǎng)期，且在業(yè)績(jī)3倍增長(zhǎng)后基數(shù)較大，往后看保持快速增長(zhǎng)難度較大。

值得一提的是，在佰維存儲(chǔ)高速成長(zhǎng)過程中，區(qū)域擴(kuò)展或仍有問題。據(jù)披露，公司共有境內(nèi)外9家子公司，其中惠州佰維2021年虧損1688.63萬元、美國(guó)佰維虧損1647.29萬元、成都佰維虧損517.52萬元、佰維特存虧損0.34萬元。巴西佰維、西藏芯前沿、杭州芯勢(shì)力等子公司則還未開展經(jīng)營(yíng)。有分析人士認(rèn)為，子公司經(jīng)營(yíng)不善，主要是地區(qū)拓展不順利導(dǎo)致。從行業(yè)來看，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)烈，地區(qū)拓展受諸多因素影響，拓展不利直接導(dǎo)致相關(guān)子公司出現(xiàn)虧損。而部分暫時(shí)還未開展經(jīng)營(yíng)的地區(qū)公司，同樣不排除經(jīng)營(yíng)拓展存在困難的可能。

盈利能力不及同行

雖然佰維存儲(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)贗PO報(bào)告期內(nèi)呈現(xiàn)幾何式增長(zhǎng)，但盈利能力明顯不如同行業(yè)可比公司。

招股書顯示，佰維存儲(chǔ)凈利潤(rùn)率一直處在較低位置，2019年、2020年凈利潤(rùn)率分別為1.59%、1.66%。即便在公司2021年凈利潤(rùn)出現(xiàn)超3倍增長(zhǎng)后，凈利潤(rùn)率也僅為4.46%。從佰維存儲(chǔ)列舉的同行業(yè)可比公司來看，兆易創(chuàng)新2021年凈利潤(rùn)率高達(dá)27.46%，其余多家公司雖然凈利潤(rùn)未到20%，但仍遠(yuǎn)高于佰維存儲(chǔ)。其中群聯(lián)電子凈利潤(rùn)率為17.93%、創(chuàng)見信息為17.7%、江波龍電子則為10.39%。簡(jiǎn)單對(duì)比發(fā)現(xiàn)，從盈利能力來看，佰維存儲(chǔ)和同行可比公司仍存在較大差距。

再 來 看 毛 利 率 指 標(biāo) 。 2019年-2021年，佰維存儲(chǔ)分別為15.62%、11.21%、17.55%，同期同行可比公司毛利 率 平 均 值 為 22.02% 、22.2% 、28.16%。簡(jiǎn)單對(duì)比可見，再近幾年中，公司毛利率被同行業(yè)可比公司平均值逐漸拉開，2021年相差已近11個(gè)百分點(diǎn)。有市場(chǎng)人士質(zhì)疑指出，公司盈利能力在同行中明顯偏弱，究其原因，一是產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不如同行，二是采取低價(jià)低盈利模式銷售以換取更大市場(chǎng)。

華為退出原因存疑

從客戶來看，佰維存儲(chǔ)擁有大量行業(yè)龍頭，并進(jìn)入了其供應(yīng)鏈體系。其中包括：聯(lián)想、同方、惠普、宏碁、浪潮信息、寶德等PC及服務(wù)器廠商;中興、創(chuàng)維、兆馳、朝歌、九聯(lián)、兆能等通信設(shè)備廠商;Google、Facebook、步步高、傳音控股、TCL、科大訊飛、富士康、華勤技術(shù)、聞泰科技、天瓏移動(dòng)、龍旗科技、中諾通訊等智能終端廠商;星網(wǎng)銳捷、深信服、江蘇國(guó)光、G7物聯(lián)、銳明技術(shù)等行業(yè)及車聯(lián)網(wǎng)廠商，并在多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)重要份額。

雖然佰維存儲(chǔ)進(jìn)入了大量行業(yè)龍頭的供應(yīng)鏈體系，但從前五大客戶來看卻未有其身影。值得一提的是，佰維存儲(chǔ)曾經(jīng)獲得華為認(rèn)可。招股書顯示，2019年12月31日，佰維存儲(chǔ)與華為技術(shù)有限公司簽訂《專利許可協(xié)議》，公司及控股子公司獲得關(guān)于NM存儲(chǔ)卡相關(guān)的專利許可。但上述專利許可協(xié)議已于2021年12月31日終止。雖然佰維存儲(chǔ)表示2022年2月18日與智聯(lián)終端存儲(chǔ)(深圳)有限公司簽訂《NM卡標(biāo)準(zhǔn)專利實(shí)施許可協(xié)議》，但相比新進(jìn)者，業(yè)內(nèi)顯然更關(guān)心前者。為何佰維存儲(chǔ)和華為的專利許可協(xié)議在終止后未能續(xù)簽?其中緣由公司并未提及。(本報(bào)記者 林珂)

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