鑫宏業(yè)上會 應(yīng)收賬款持續(xù)激增銷售方式或“不健康”

隨著IPO上會家數(shù)的增加，過會率也呈現(xiàn)下滑趨勢。金融投資報記者注意到，上周13家上會公司中，萬香科技股份有限公司被創(chuàng)業(yè)板上市委否決上市請求，陜西源杰半導(dǎo)體科技股份有限公司則是首發(fā)暫緩審議，其余11家企業(yè)順利過會，過會率為84.61%。

本周上會企業(yè)數(shù)達12家，其中廣東宏石激光技術(shù)股份有限公司(簡稱：宏石激光)、無錫鑫宏業(yè)線纜科技股份有限公司(簡稱：鑫宏業(yè))等公司因存諸多疑問遭到市場質(zhì)疑。

宏石激光

多個關(guān)鍵指標(biāo)不及同行

宏石激光主要從事激光切割設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。經(jīng)過多年的持續(xù)發(fā)展和技術(shù)積累，公司已成為國內(nèi)領(lǐng)先的激光切割設(shè)備供應(yīng)商，致力于為全球用戶提供全方位、一體化的激光加工智能解決方案。

宏石激光在招股書中表示，公司與大族激光同處于激光切割設(shè)備行業(yè)企業(yè)中“營業(yè)收入≥15億元”的第一梯隊，領(lǐng)先于其他激光切割設(shè)備廠商。然而，作為行業(yè)第一梯隊的企業(yè)，并對標(biāo)龍頭大族激光，兩者不論是在業(yè)績穩(wěn)定性、盈利能力、研發(fā)投入等多方面都存在巨大差距。

從業(yè)績角度看，近三年來大族激光業(yè)績保持平穩(wěn)快速增長態(tài)勢，宏石激光卻波動明顯。2019年、2020年，公司在營業(yè)收入持續(xù)快速增長背景下，凈利潤不僅沒有隨之增加，反而持續(xù)下滑。2021年業(yè)績終于扭轉(zhuǎn)頹勢，從上半年經(jīng)營情況來看全年大概率將出現(xiàn)回升。再從盈利能力看，2018年宏石激光毛利率小幅高于同行業(yè)可比公司平均值，2019年便走低并低于同行平均值。值得一提的是，2020年雖然行業(yè)整體有所震蕩，但同行毛利率平均值僅小幅下滑，公司卻下滑了近7個百分點，同時也和同行平均值差距拉大到了超過6個百分點。而在2020年，公司與大族激光的毛利率差距一度拉大至15.43%。

雖然頭頂高科技光環(huán)亮相，宏石激光研發(fā)投入力度卻和同行大相徑庭。從2018年-2020年3個完整財年來看，宏石激光研發(fā)費用率均低于行業(yè)平均值超過3個百分點，與大族激光的研發(fā)費用率更存在一倍有余的差距。

在業(yè)內(nèi)質(zhì)疑聲中，宏石激光海外研發(fā)問題則被推上了風(fēng)口浪尖。招股書顯示，宏石激光設(shè)立研發(fā)中心開展研發(fā)工作，其中日本研發(fā)部主要負(fù)責(zé)系統(tǒng)、軟件、激光光學(xué)要素、傳感器等最新要素技術(shù)的調(diào)研、企劃和打樣評價，通過最新要素技術(shù)組合，在核心功能部件、加工技術(shù)等方面，為總部產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新提供技術(shù)支持。

而據(jù)媒體實地調(diào)查發(fā)現(xiàn)，宏石激光日本研發(fā)部占地面積81.55平方米，出租方為三井住友信托銀行株式會社。在招股書中，該地址也是HSG株式會社的注冊地和主要生產(chǎn)經(jīng)營地。媒體進一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，HSG株式會社實際租用的面積僅30平方米左右。HSG株式會社與日本研發(fā)部同在一個辦公場地，是日本研發(fā)部的一部分。值得注意的是，宏石激光對日本研發(fā)中心的投入令人堪憂。截至2021年6月30日，日本研發(fā)中心的總資產(chǎn)為141.91萬元，凈資產(chǎn)為92.32萬元，凈利潤虧損58.39萬元。對比來看，國內(nèi)某高校激光實驗室的投入超600億元。

鑫宏業(yè)

銷售方式或“不健康”

鑫宏業(yè)主營業(yè)務(wù)為光伏線纜、新能源汽車線纜、工業(yè)線纜等特種線纜的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于光伏、新能源汽車、充電槍、充電樁、儲能、工業(yè)控制設(shè)備等領(lǐng)域。

隨著收入規(guī)模的增長，鑫宏業(yè)應(yīng)收賬款在近幾年持續(xù)大幅增長。招股書顯示，2019年-2021年，公司應(yīng)收賬款 余 額 分 別 為 26428.93 萬 元 、38919.99萬元、59184.92萬元，占營業(yè)收入的比例分別為48.99%、55.61%和48.57%。其中2020年、2021年公司應(yīng)收賬款余額同比增幅分別為47.26%、52.07%。在業(yè)內(nèi)人士看來，應(yīng)收賬款的持續(xù)激增，一旦客戶經(jīng)營有所變動導(dǎo)致還款壓力增加，對公司而言無疑是個巨大打擊。

作為充分競爭的行業(yè)，獲得大客戶的青睞無疑是在行業(yè)中立足的關(guān)鍵。就鑫宏業(yè)來看，隨著比亞迪采購力度的逐年增加，公司營收規(guī)模也出現(xiàn)了大幅增長。但在市場激烈競爭中，為何比亞迪會選擇公司作為采購方?對此，有市場人士質(zhì)疑認(rèn)為，公司吸引大客戶的“優(yōu)勢”便是采用大比例賒賬交易。具體來看，2020年比亞迪首次進入鑫宏業(yè)前五大客戶名單當(dāng)中，當(dāng)年公司對迪比亞銷售金額為5603萬元。同年對比亞迪產(chǎn)生的應(yīng)收賬款便達到3891萬元，應(yīng)收賬款占銷售金額比重高達69%。進入2021年，公司對比亞迪銷售金額大幅增長至13910萬元，但應(yīng)收賬款也激增至8680萬元，應(yīng)收賬款占銷售金額比重亦高達63%。除比亞迪外，鑫宏業(yè)對寧波明禾新能源科技有限公司、浙江弗沙朗能源股份有限公司等重要客戶也存在大比例賒賬交易的情況。然而，賒銷存在明顯的不確定性和多變性，增大了應(yīng)收賬款的風(fēng)險。對此，有市場人士表示，雖然對收入會有正面推動作用，但“不健康”的銷售方式對公司長遠來說并不是好事。

在此次IPO募投項目中，鑫宏業(yè)擬使用5000萬元用于補充流動資金項目。公司表示，線纜行業(yè)具有料重工輕的特點，且下游客戶強勢，上游銅材供應(yīng)商賬期較短，屬于資金密集型行業(yè)，營運資金籌措是公司在當(dāng)前快速發(fā)展過程中所面臨的主要問題之一。然而，公司明知營運資金的重要性，但仍在近幾年中“堅持”大額分紅。據(jù)統(tǒng)計，2019年、2020年兩年間，公司共進行了4次分紅，累積現(xiàn)金分紅1.45億元。而公司同期凈利潤合計1.1億元。在公司大額分紅背后，募資“補血”的必要性備受質(zhì)疑。(本報記者 林珂)

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