SHEIN的餐桌上,已經(jīng)擺好了刀叉|天天快報
“快時尚第四次浪潮”的敘事正趨近尾聲。
(資料圖片)
編者按:本文來自微信公眾號 錦緞(ID:jinduan006),作者:周群,創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權轉載。
6月26日,有媒體引述消息人士信息稱,SHEIN已秘密提交材料,申請在美上市。SHEIN方面隨即否定了這一說法,稱消息不實。這是SHEIN年內第三次被曝出將登陸美國資本市場。
SHEIN被認為是中國最神秘的跨境電商,以快時尚服飾品牌起家,當前品類逐漸擴充至百貨等其他領域。SHEIN 的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官許仰天,生人于1984年,是當前最受矚目的新生代電商大亨之一。但互聯(lián)網(wǎng)上關于其人的信息有限,截至6月27日,百度百科上關于他的介紹只有一行字:許仰天,希音公司創(chuàng)始人,以500億財富位列《2023胡潤全球富豪榜》第341位。
作為跨境電商領域標志性公司之一,SHEIN在資本市場的一舉一動,長期被視為行業(yè)風向標。盡管IPO交表說法被官方再次否認,我們仍然可以透過公開信息有所窺見:在快時尚第四浪潮敘事趨于觸頂后,SHEIN的財富餐桌上,已經(jīng)擺好了刀叉。
01趨于觸頂?shù)摹暗谒拇卫顺薄?快時尚是個西學東漸的商業(yè)概念。
1969年創(chuàng)立的美國休閑服裝品牌GAP,1984年成立的日本優(yōu)衣庫,以及1975年持續(xù)至今的時尚服裝品牌ZARA,是快時尚三個不同歷史時期的標志性符號。創(chuàng)立于2014年的SHEIN,背靠輕工業(yè)最大產能國,因循移動互聯(lián)網(wǎng)技術快速崛起,被認為是快時尚的第四次浪潮。
在我們此前分析報告中曾指出,快時尚經(jīng)濟囊括3大要素:速度、品類、價格。當產品更新速度越快、品類越多的時候,品牌商的規(guī)模才會越大。而在此基礎之上,產品溢價能力(品牌力、品質力)越大,企業(yè)的效益越厚。
本質上,這3大要素都服務于這個行業(yè)的第一性原理,就是用各類時尚元素最大化捕捉當下各種社會心理,并讓這些時尚元素成為這一時期的流行商品。GAP、ZARA、優(yōu)衣庫的成功也都是基于這一第一性原理,SHEIN亦是如此。
作為發(fā)跡于2010年代的第四次浪潮,SHEIN的獨特之處在于:
1.更先進的銷售模式:電商
2.更先進的信息手段:爬蟲,AI3.更先進的生產關系:買手與柔性供應鏈4.更具比較優(yōu)勢的人力及資金成本:中國沿海一代成熟的輕工業(yè)基礎設施,以及美元低利率時代的風險資本
總體來說,SHEIN的迅速崛起,并成為中國乃至全球GMV最大的跨境電商品牌之一,是一場中國輕工業(yè)全要素生產率式勝利。
速度更快、品類更豐富、價格更低廉,使得SHEIN崛起勢頭較三次浪潮更為迅猛,但也意味著它的周期主線更為短暫。
當時當下,無論是商業(yè)模式、抑或AI與爬蟲等技術,還是柔性供應鏈體系,在跨境市場中已不再稀缺,競爭者正蜂擁而至。此外,SHEIN先發(fā)優(yōu)勢帶來的高基數(shù)銷售額,使其增長曲線正趨于鈍化:
據(jù)媒體報道,2022年SHEIN營收達240億美元,同比增長52.8%,利潤為7億美元。相較2021年57%的營收同比增速和11億美元的利潤, SHEIN首次出現(xiàn)年度營收增速下滑、利潤下跌的情況。另據(jù)商證券數(shù)據(jù)顯示,SHEIN在2022年多個月份的日活躍用戶數(shù)量維持環(huán)比個位數(shù)增長,在7月甚至出現(xiàn)了日活躍用戶環(huán)比下降4%的情況。
增速的鈍化,亦使得SHEIN的供應鏈體系承受更大的壓力。最近一個時期,SHEIN供應商“撤退”的消息不時流傳。
或許是為了維系更好的資本市場預期,SHEIN的商業(yè)敘事正從快時尚獨立品牌,趨于快時尚品牌平臺:一方面,SHEIN的商品品類正從服飾擴展到百貨;另一方面,就在6月26日,SHEIN發(fā)布消息稱,推出“希有引力”百萬賣家計劃,正式轉向電商平臺模式。
盡管有新的敘事正在規(guī)劃,但在快時尚第四次浪潮趨于觸頂現(xiàn)實之下,風險資本們的退出意志亦不免逐漸剛性起來。最近一年多內,關于SHEIN即將IPO消息屢屢傳出。
02餐桌上已經(jīng)擺好了刀叉對于更多的中國投資者來說,SHEIN的真正特殊之處還在于,它的財富效應很難被分享。
SHEIN的資本市場邏輯,正從成長型公司演變成可以通過現(xiàn)金流折現(xiàn)的價值型公司。這一路走來,基本注定只是少數(shù)人的財富大餐。
更重要的是,種種現(xiàn)實均預示著,它最終的IPO歸宿大概率只能在美股市場。這就使得,即使主線商業(yè)敘事正趨于尾聲,但更多的中國中小投資者仍很難參與到SHEIN的資本市場增值過程。
來自媒體的公開報道顯示,為了順應國際化需要,以及更為順遂地登陸資本市場,SHEIN已將經(jīng)營重心錨定在新加坡:相關備案文件顯示,2019在新加坡注冊的 Roadget Business Pte公司,自 2021 年底以來一直是運營 SHEIN 全球網(wǎng)站的法人實體。
包括SHEIN商標在內的多項核心知識產權,均部署在Roadget公司名下。SHEIN亦在LinkedIn上的公司簡介頁面顯示新加坡是其總部。另據(jù)媒體報道,根據(jù)一份文件,SHEIN 創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官許仰天或已成為新加坡永久居民。
實控及運營主體的在物理空間上的變化,指明了SHEIN未來的戰(zhàn)略路徑,也客觀上為風險資本的最終退出鋪平了道路:自2014年創(chuàng)立以來,SHEIN迄今經(jīng)歷了F輪融資,投資方超過10家。最新一筆融資據(jù)悉發(fā)生于今年年內,融資金額為20億美元,該Pre-IPo輪融資的投資方包括紅杉資本、泛大西洋資本,以及阿聯(lián)酋和沙特主權財富基金等。
盡管IPO路徑已經(jīng)明確,但擺在SHEIN和它一級市場投資者面前的挑戰(zhàn)仍有不少:
一方面,隨著企業(yè)生命周期的不斷演進,成長性的鈍化,以及市場環(huán)境的變化,SHEIN一度高達1000億美元的估值,而今已經(jīng)縮水1/3,當前估值在660億美元左右;
另一方面,來自ESG方面的壓力正成為其海外IPO的關鍵阻力之一,特別是曾被長期詬病的版權等問題,都隨著IPO的迫近而被放大。于是我們近期也看到,SHEIN特別開展了一次針對海外網(wǎng)紅博主的“路演”活動,將她們請到自己的工廠實地參觀。
以上,從總部的更迭,到商業(yè)與資本敘事的變軌,到Pre-IPo輪融資的落定,再到面向公共輿論的“路演”,無不預示SHEIN的IPO已經(jīng)到了沖刺階段,這場“快時尚第四次浪潮”所造就的財富餐桌上,已經(jīng)擺好了精致的刀叉。
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責任編輯:hnmd004
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