C919即將商用 航發(fā)動力是航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈唯一整機(jī)總裝龍頭上市公司

可以看到，C919大型客機(jī)是我國按照國際民航規(guī)章自行研制、具有自主知識產(chǎn)權(quán)的大型噴氣式民用飛機(jī)，座級158-168 座，航程 4075-5555公里。2015年11月2日完成總裝下線，2017年5月5日成功首飛。據(jù)中國商飛市場預(yù)測，未來二十年全球航空旅客周轉(zhuǎn)量將以平均每年3.9%的速度遞增，中國航空旅客周轉(zhuǎn)量將以平均每年5.7%的速度增長，預(yù)計(jì)將有約41429架新飛機(jī)交付，中國的航空公司將接收其中的9084架新機(jī)，市場價(jià)值約1.4萬億美元。

預(yù)計(jì)到2040年，中國占全球客機(jī)機(jī)隊(duì)比例將從現(xiàn)在的20%增長到22%，為全球最大的單一航空市場。雖然全球航空制造業(yè)和供應(yīng)鏈飽受新冠疫情、黑天鵝事件等因素的巨大沖擊，但不改長期向好、極具韌性、溫和復(fù)蘇的基本態(tài)勢，特別是依托國內(nèi)巨大的民航運(yùn)輸市場帶來的機(jī)隊(duì)更新替代剛需，以C919為代表的大飛機(jī)將帶動一條蘊(yùn)含巨大投資價(jià)值的產(chǎn)業(yè)鏈、構(gòu)建全新的增長曲線。

整機(jī)制造：

中航西飛(000768)

公司此前公告將關(guān)聯(lián)交易存款限額由140億上調(diào)至750億，預(yù)示后續(xù)有望收獲大額合同負(fù)債、重要產(chǎn)品放量在即。本次關(guān)聯(lián)交易存款限額上調(diào)幅度達(dá)610億，我們測算，若預(yù)收款占合同訂單的50%，未來公司在此前基礎(chǔ)上有可能增加的合同的上限可能近1200億元。浙商證券指出，公司2022年有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)，首先大訂單或涉及產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整，公司毛利率將提，其次費(fèi)用將顯著減少，最后全年預(yù)付款到位后利息收入將增加。公司為軍用大中型飛機(jī)唯一平臺，未來產(chǎn)銷規(guī)模高增長確定性強(qiáng)運(yùn)輸機(jī)：運(yùn)20放量尚處開始階段，可改型生產(chǎn)系列化特種飛機(jī);轟炸機(jī)：轟6為當(dāng)前唯一轟炸機(jī)，下一代戰(zhàn)轟預(yù)計(jì)量價(jià)齊高;特種飛機(jī)：信息化戰(zhàn)爭、體系化作戰(zhàn)趨勢下特種飛機(jī)需求旺盛;民機(jī)：未來20年民機(jī)機(jī)體零部件市場規(guī)模約2.4萬億，年均1200億，復(fù)合增速7%。公司在ARJ21、C919兩款主力機(jī)型中制造量占比在50%以上。整體來看，公司高度確定性、未來幾年將受益于國企改革利潤率彈性大。

中航沈飛(600760)

公司是國內(nèi)雙發(fā)重型殲擊機(jī)龍頭企業(yè)，深度受益于戰(zhàn)略空軍和遠(yuǎn)洋海軍的建軍方略;雙發(fā)重殲對地對海攻擊力強(qiáng)，擔(dān)負(fù)著擴(kuò)大毀傷效果的作用，是國內(nèi)軍機(jī)方陣的主體組成部分，公司當(dāng)前處于4代飛機(jī)放量在即的二次放量拐點(diǎn)期。東吳證券指出，公司不僅為空軍提供重型軍機(jī)，同時(shí)也是國內(nèi)唯一艦載固定翼飛機(jī)制造平臺。受益于海軍航母建設(shè)規(guī)劃，隨著8萬噸福建號電磁彈射航母的下水，下一步有望提升到10萬噸級，單艘航母艦載飛機(jī)數(shù)量有望達(dá)到80架。我國漫長的海岸線以及越來越多的全球利益，預(yù)測需要6-8個(gè)航母戰(zhàn)斗群，未來遠(yuǎn)洋海軍建設(shè)將有效拉動公司的艦載飛機(jī)需求。公司前期實(shí)施股權(quán)激勵(lì)取得明顯效果，凈利潤率得到顯著提高，在新的裝備定價(jià)體制的牽引和持續(xù)的股權(quán)激勵(lì)工具下，公司將進(jìn)一步提升盈利能力。隨著軍方對于各型號實(shí)施大單采購，規(guī)模效應(yīng)帶來的成本下行，有效對沖了不同批次定價(jià)的調(diào)整，使得配套產(chǎn)業(yè)鏈也得到提質(zhì)增效，在后續(xù)批次需求和軍貿(mào)增量需求中，將具備更強(qiáng)的綜合競爭力。

發(fā)動機(jī)：

航發(fā)動力(600893)

公司是航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈唯一的整機(jī)總裝龍頭上市公司，是國內(nèi)唯一能夠研制全譜系軍用航空發(fā)動機(jī)的企業(yè)，航空發(fā)動機(jī)與軍機(jī)數(shù)量比例不等，有單發(fā)和雙發(fā)，存在倍率關(guān)系的彈性，公司充分受益于十四五各類主戰(zhàn)機(jī)型快速放量，具備高成長性。同時(shí)公司產(chǎn)品技術(shù)成熟度有望不斷提升，從而帶來毛利率的恢復(fù)上升;國資委曾多次表態(tài)支持上市公司開展股權(quán)激勵(lì)等改革，若公司推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)，也有望助力利潤率水平提升。東吳證券指出，由于航空發(fā)動機(jī)有壽命限制且容易損傷，還要有一定比例的備貨便于隨時(shí)更換?，F(xiàn)有量產(chǎn)主力發(fā)動機(jī)除了裝備新戰(zhàn)機(jī)，對于數(shù)量龐大的在役存量機(jī)型。隨著原有進(jìn)口俄制發(fā)動機(jī)壽命到期，也將逐漸實(shí)施替換。同時(shí)，新型航發(fā)進(jìn)展較快，公司產(chǎn)品譜系有望不斷拓展，新型號有望在十四五末期進(jìn)入小批低速生產(chǎn)，十五五將進(jìn)一步提速貢獻(xiàn)業(yè)績。未來我國有望成為全球商用飛機(jī)需求量最大的航空市場，中長期看，CJ-1000以及軍民兩用燃?xì)廨啓C(jī)具有更大市場空間，有望在未來為公司帶來新的業(yè)績彈性空間。

機(jī)載電子

中航電子(600372)

公司是航空工業(yè)旗下航空電子系統(tǒng)的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺，多年來為國內(nèi)外眾多航空主機(jī)廠所及其他軍工產(chǎn)品平臺提供配套系統(tǒng)級產(chǎn)品，其產(chǎn)品譜系覆蓋飛行控制系統(tǒng)、慣性導(dǎo)航系統(tǒng)、飛行航姿系統(tǒng)等技術(shù)領(lǐng)域，也拓展非航空防務(wù)及高端制造業(yè)。中航機(jī)電是航空工業(yè)旗下航空機(jī)電系統(tǒng)的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺，承擔(dān)航空機(jī)電產(chǎn)品的市場開拓、設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)制造、售后服務(wù)、維修保障的全價(jià)值鏈管理，為航空裝備提供專業(yè)配套系統(tǒng)產(chǎn)品，致力于為防務(wù)和民生提供系統(tǒng)解決方案。華鑫證券指出，公司擬以發(fā)行A股換股吸收合并中航機(jī)電，重組順應(yīng)全球航空機(jī)載產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，響應(yīng)航空工業(yè)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展模式，有助于提升我國機(jī)載系統(tǒng)的整體研制水平和綜合實(shí)力。公司作為存續(xù)公司將整合吸收合并雙方資源，優(yōu)化航空工業(yè)機(jī)載板塊的產(chǎn)業(yè)布局，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，有效提升存續(xù)公司核心競爭力，打造具有國際競爭力的航空機(jī)載產(chǎn)業(yè)，在協(xié)同發(fā)展、產(chǎn)業(yè)拓展上實(shí)現(xiàn)新跨越，支撐航空事業(yè)健康發(fā)展。

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