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世界新資訊:“不分Carry的投資機構(gòu),有點危險”

2022-10-08 16:49:31來源:36kr

分錢,VC/PE頭疼的事。

9月末,北京一家名氣不小的人民幣基金給LP算了一筆預(yù)估回款——按照當(dāng)前項目進(jìn)度,該基金預(yù)計能從某認(rèn)繳2億元的LP處,收回1億元的Carry。如果進(jìn)展順利,分?jǐn)偟酵顿Y團(tuán)隊的每個人,那都是一筆數(shù)目不小的收入。

“如果Carry能有我的份就好了?!比温毻顿Y經(jīng)理崗位的朱源并沒有很興奮,“這些都是鏡花水月,我只希望不失業(yè),如果能多點年終獎,那更好。”

所謂Carry,指的是當(dāng)基金投資的公司退出清算時,如果有收益,這個收益的20-25%會分給基金管理公司,這部分錢叫Carry,剩余的則歸LP所有。投TMT造富的VC年代,關(guān)于Carry的傳說不絕于耳。那些年,Carry是一批年輕人前赴后繼涌入VC圈的最誘人武器。


(相關(guān)資料圖)

然而理想很豐滿,現(xiàn)實很骨感,“從業(yè)這么多年,能拿到Carry的人堪稱鳳毛麟角。就算有,那也是合伙人級別的事兒。”一位VC朋友如實相告,“如果真要做VC就別在意Carry,否則你會很痛苦?!?/strong>

當(dāng)做VC掙大錢的濾鏡漸漸被打碎,圈子里的人員流動也變得更加頻繁。面對GP愈發(fā)不穩(wěn)定的組織體系,LP的擔(dān)憂漸漸顯現(xiàn):“不分Carry的投資機構(gòu),團(tuán)隊穩(wěn)定性如何保障?說實話有點危險?!?/p>

Carry,VC圈最誘人傳說

“只聽過,沒見過”

當(dāng)我與身邊的VC朋友談起Carry的話題,無論是最基礎(chǔ)崗位的投資經(jīng)理還是已經(jīng)升到MD的中高層,他們大多笑而不語,“這個問題太扎心了?!?/p>

對于外界而言,VC依舊是一份高大上的職業(yè),但現(xiàn)實中VC機構(gòu)基層人員并沒有想象中的光鮮亮麗。一般來說,VC投資人的收入多以基礎(chǔ)工資+績效獎金+Carry+其他(項目投成獎、退出獎、募資獎等)組合而來。

清科創(chuàng)業(yè)(01945.HK)旗下清科研究中心曾調(diào)研了市場上有活躍融資紀(jì)錄的300家股權(quán)投資機構(gòu),并生成了《2020年VC/PE機構(gòu)薪酬與運營機制調(diào)查研究報告》,報告顯示,VC/PE機構(gòu)里各職級中等工資水平(中位數(shù))分別為:1.5萬元(分析師/研究員)、2萬元(投資經(jīng)理)、3萬元(投資總監(jiān))和5萬元(合伙人及以上)。

也就是說,大多數(shù)一線投資經(jīng)理拿著兩三萬元一個月的工資。當(dāng)然這里要補充一個背景:如今進(jìn)入VC機構(gòu)的絕大多數(shù)都是名校高材生,無論是國內(nèi)清北復(fù)交,還是海外常青藤名校,這個圈子學(xué)霸云集。當(dāng)基礎(chǔ)的薪資支撐不了超一線城市高昂的生活成本,于是大家將實現(xiàn)財富自由的夢想寄托在Carry上。

但想拿Carry并非易事?!耙话愣际怯サ艄芾碣M后8比2分配Carry,但這個Carry落實到團(tuán)隊具體個人,也是有比例的。而這個分配的原則就是,沒有原則,往往取決于你的合伙人愿意給你多少。”在長三角從事一級市場多年的劉潛吐槽:“反正快6年了,自己和身邊的人都沒拿過Carry,從來沒見過這種獎金長啥樣?!?/p>

當(dāng)然,也有人真正拿到了Carry。VC圈里流傳著這樣一個故事——上海一家TOP美元基金的90后投資人,因早期挖掘了一個明星跨境項目不但飛躍晉身,還分到了小幾千萬元的Carry,羨煞同行。還有當(dāng)年拼多多,也直接造富了一批年輕投資人。

“Carry這種事,在人民幣基金更罕見了?!眲撜J(rèn)識的一家老牌人民幣基金,激勵機制形同虛設(shè),且不說Carry,就連日常的獎勵都難以保障到位。他舉了一個真實的例子——

今年募資市場寒冬依舊,人民幣基金幾乎都進(jìn)入全員募資時代。某規(guī)模不小的長三角VC機構(gòu),老大內(nèi)部號召全員募資,提成獎勵1%。也就是說,如果能夠找到LP出資個1000萬,不管是投資經(jīng)理還是PR、前臺,都能拿到稅前10萬的獎金。

后來,該投資機構(gòu)一位MD憑著一己之力募到了一個多億,按1%提成能拿個100多萬元。沒想到的是,最終落到這位投資人口袋的只有2萬元人民幣。

久而久之,Carry已經(jīng)成為VC圈遙不可及的傳說。

VC/PE頭疼的事,分錢

VC/PE機構(gòu)到底是怎么分Carry的?

清科研究中心《2022年中國股權(quán)投資機構(gòu)運營管理和激勵機制研究報告》顯示,理論上,投資收益(GP獲得的Carry)也是投資機構(gòu)的主要收入來源之一,多數(shù)機構(gòu)由于缺少其他積累資金的渠道,選擇將大部分(50%以上)的投資收益留存于機構(gòu)。

與此同時,在調(diào)研的300家投資機構(gòu)中,Carry發(fā)放比例較為分散。在有固定發(fā)放比例的機構(gòu)中,多數(shù)選擇30%用于分配獎勵,但占比僅三成左右。也有相當(dāng)數(shù)量的機構(gòu)選擇不固定發(fā)放比例或低于20%的投資收益發(fā)放比例。相對而言,VC和早期投資機構(gòu)傾向選擇30%的發(fā)放比例。

總體而言,市場上普遍遵循的原則是投資收益向參與基金或項目的相關(guān)成員進(jìn)行分配,多數(shù)情況只覆蓋合伙人和投資團(tuán)隊成員。在衡量分配計提比例的各項維度中,個人在項目中的支持貢獻(xiàn)度為最主要指標(biāo)。

對于合伙人來說,項目分成收益普遍達(dá)到其收入結(jié)構(gòu)60%左右,而大部分投資經(jīng)理的項目退出收益不到其收入結(jié)構(gòu)的10%。

“合伙人才是Carry最大受益者,鐵打的營盤、流水的投資經(jīng)理罷了。”一位深圳投資人朋友就曾透露,他全年現(xiàn)金收入約為30萬元,其中近20萬元來自固定薪酬和日常福利,收益分紅的并不多。尤其是美元基金,盡管給投資經(jīng)理的起薪很高,但很少會向這類員工分享Carry。

其實大家都心照不宣——Carry就像畫餅,還未熬到項目退出,他們就已經(jīng)離職跳槽。清科研究中心報告顯示,對于離職團(tuán)隊成員,在所調(diào)研的300家機構(gòu)中只有不到四成表示其仍可獲得分配的Carry,約三成的調(diào)研機構(gòu)不會向離職團(tuán)隊成員發(fā)放投資收益,其他比例的機構(gòu)則表示視乎具體情況而定。

一位因投資明星項目而獲得晉升的本土PE機構(gòu)合伙人略為無奈地表示:“理論上我已經(jīng)身價幾千萬了,那家公司都已經(jīng)上市了。但實際要說真的拿到,還得等我們基金完全退出,所以在這之前我不能走?!?/p>

“分Carry,我們目前更注重的是合伙人和高級投資總監(jiān)那一部分。”上海一家成立8年的醫(yī)療基金創(chuàng)始合伙人直言不諱,“我不認(rèn)為投資經(jīng)理在目前的階段有能力去享受Carry。因為投資是一個非常長周期的苦活,投資經(jīng)理應(yīng)該花精力去實踐和證明自己有足夠的認(rèn)知和擔(dān)當(dāng),可以承擔(dān)起一個基金的虧損,而不是老琢磨Carry?!?/p>

當(dāng)然,也有少數(shù)機構(gòu)設(shè)置有投成獎,為推項目成功的投資人分配千分之一到千分之三不等的獎勵。相比遙遙無期的Carry,投成獎似乎來得更容易一些,尤其是在一二級市場處于低谷的當(dāng)下,靠著Base活著的投資人開始愈發(fā)在意投成獎。

“為了獲得這個幾萬塊的投成獎,我見過不少投資人不管項目好壞,盲目地推項目,違背了投資的基本邏輯和職業(yè)操守。”朱源感嘆。

“不分Carry的GP,很危險”

漸漸地,圈子里有了“窮不干一級,富不干二級”的調(diào)侃。

可以明顯觀察到,身邊不少從事VC工作的人多是海歸出身,家庭條件也十分可觀。圈內(nèi)甚至出現(xiàn)了一些不成文的招聘規(guī)定——優(yōu)先招30歲+、家庭條件不錯或已經(jīng)小有積蓄的候選人。

深圳一位創(chuàng)投機構(gòu)老大解釋,VC行業(yè)短期薪資并不算吸引人,真正大頭的收入是投出好項目后的分成,但這至少需要等待好幾年,所以招聘上較少考慮短期內(nèi)還要為柴米油鹽發(fā)愁的候選人。

他甚至直接勸告:“貧寒學(xué)子不要輕易做VC,等不起。”

目睹種種,LP們內(nèi)心感受復(fù)雜。上海一位LP負(fù)責(zé)人坦言,如今在篩選子基金上越來越看重管理機構(gòu)的激勵機制,這涉及到GP團(tuán)隊的穩(wěn)定性。

而在接觸了眾多美元基金和人民幣基金后,他有一個深刻的體會:GP要有一個優(yōu)質(zhì)的組織形態(tài)和激勵體系,眼光不能僅局限于管理費。那些只有合伙人拿Carry,其他一線成員拿不到的GP很危險。“在這樣的激勵體系下,基層的員工怎么可能做到上下同心地投項目、幫LP賺錢呢?”

說到底還是薪酬體系的問題。為了改善每一位員工的收益情況,以深創(chuàng)投、達(dá)晨等為首的人民幣基金在內(nèi)部越來越強調(diào)Carry,大家開始向投資經(jīng)理級別的員工分發(fā)Carry。此前千乘資本創(chuàng)始人熊偉曾透露,內(nèi)部有個項目如果退出順利,3個投資經(jīng)理組成的項目組,有望至少拿到上千個月薪的Carry。

“如果他在意短期的工資,那可能不太適合我們;如果對自己有信心,能夠在五年八年投出業(yè)績,那他的待遇一定不會遜色于頂級美元基金?!币晃蝗嗣駧呕鸫罄腥缡强偨Y(jié),“每一個努力過的人都不應(yīng)被辜負(fù)。”

VC投資人徐博也在等著那一天。

這是徐博做VC的第三年,也是他在這家?guī)變|規(guī)模小VC機構(gòu)的第三年。盡管這三年從未拿過年終獎,但機構(gòu)老大是一直在研究著內(nèi)部利益分配機制,比如少量投成+終身Carry等等,既保證投資經(jīng)理為自己的每個項目負(fù)責(zé),也能漲漲士氣、留住人。

現(xiàn)在,徐博心中有個微弱的盼頭——機構(gòu)Portfolio里有幾個數(shù)十倍估值增長的項目,一個已經(jīng)在申報期,預(yù)計等IPO、解禁、清算還有兩年多時間。

“看看到時候能入帳幾個銅板?!?/p>

*文中朱源、劉潛、徐博為化名

關(guān)鍵詞: 投資經(jīng)理 投資機構(gòu) 人民幣基金

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