高溫“烤熱”電力板塊 長(zhǎng)江電力(600900)水風(fēng)光一體化布局

近期，國(guó)家電網(wǎng)召開(kāi)的重大項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)會(huì)議披露，今年1-7月國(guó)家電網(wǎng)完成電網(wǎng)投資2364億元，同比增長(zhǎng)19%。目前，在建項(xiàng)目總投資8832億元，到年底前再完成近3000億元投資，屆時(shí)在建項(xiàng)目總投資有望創(chuàng)歷史新高，達(dá)到1.3萬(wàn)億元。有分析人士指出，由于近期高溫天氣持續(xù)，提升電力需求，投資者可關(guān)注發(fā)電端標(biāo)的。此外，市場(chǎng)熱度一直較高的特高壓，及虛擬電廠題材也可逢低關(guān)注。

今年以來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)成為重要命題，電網(wǎng)投資項(xiàng)目有望加碼。浙商證券分析師張雷指出，構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)對(duì)電網(wǎng)提出更高的要求，根據(jù)國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)行動(dòng)方案，特高壓和配電網(wǎng)智能化成為建設(shè)重點(diǎn)。

據(jù)相關(guān)規(guī)劃，“十四五”期間，兩網(wǎng)計(jì)劃投資近3萬(wàn)億元，年均5800億元，比“十三五”增長(zhǎng)12.2%。今年雖然受疫情擾動(dòng)導(dǎo)致投資進(jìn)度延后，但隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)施，后續(xù)規(guī)劃項(xiàng)目有望快速落地。

華能國(guó)際(600011)盈利有望明顯修復(fù)

公司目前新能源裝機(jī)僅占總裝機(jī)的13.9%，隨著新能源裝機(jī)不斷增長(zhǎng)，盈利有較大上漲空間;火電板塊燃料價(jià)格同比大幅上漲，拖累整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。上半年，公司原煤采購(gòu)綜合價(jià)為840.27元/噸，同比上漲41.20%。境內(nèi)火電廠售電單位燃料成本為376.70元/兆瓦時(shí)，同比上漲50.49%。雖然上半年公司各運(yùn)行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)為505.69元/兆瓦時(shí)，同比上升20.70%，但電價(jià)上升帶來(lái)的收益不足以覆蓋公司燃料成本的增加，導(dǎo)致公司上半年業(yè)績(jī)虧損。銀河證券指出，公司目前煤電裝機(jī)占比仍然較高，響應(yīng)集團(tuán)及國(guó)資委能源轉(zhuǎn)型要求的積極性強(qiáng)，預(yù)計(jì)“十四五”期間公司新增新能源裝機(jī)40GW，年均新增8GW左右。預(yù)計(jì)下半年長(zhǎng)協(xié)比例逐步提升，至2023年能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)協(xié)完全覆蓋，且價(jià)格不超過(guò)規(guī)定區(qū)間?？紤]到煤電電價(jià)最高可上浮20%，且高耗能行業(yè)漲幅不受此限制，在長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)及市場(chǎng)化電價(jià)的雙重作用下，下半年火電盈利能力有望明顯修復(fù)。

華電國(guó)際(600027)

公司是華電集團(tuán)旗下唯一常規(guī)能源發(fā)電平臺(tái)，2021 年總裝機(jī)53.4GW，其中煤機(jī)、燃機(jī)、水電裝機(jī) 分 別 為 42.4GW、 8.6GW、2.4GW。公司 2021 年?duì)I收 1027 億元，首次突破千億大關(guān)，2022年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.0億元，在行業(yè)中率先扭虧。公司資本結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債率從 2017 年的74.4%降至2022年一季度的65.4%，同時(shí)公司融資成本不斷下降，2022年中期票據(jù)年均票面利率2.99%，較2017年下降1.84個(gè)基點(diǎn)。西南證券指出，2022年我國(guó)煤炭增產(chǎn)保供政策持續(xù)發(fā)力，6月我國(guó)原煤產(chǎn)量月度環(huán)比增速達(dá)到 15.3%頂峰水平 ， 同 時(shí) 7 月 電 煤 保 供 三 個(gè)“100%”目標(biāo)得到明確，公司燃煤成本有望大幅回落。同時(shí)，由于電價(jià)浮動(dòng)區(qū)間放寬，在電力供需緊張背景下，上半年公司綜合上網(wǎng)電價(jià)同比增長(zhǎng)23.1%，首次超過(guò)500元/兆瓦時(shí)。此外，子公司華電新能業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，經(jīng)測(cè)算，公司持有股權(quán)價(jià)值有望超400億元，同時(shí)華電新能業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)有望為公司持續(xù)貢獻(xiàn)高額投資收益。

長(zhǎng)江電力(600900)

公司為中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)旗下以水電為主的綜合平臺(tái)型企業(yè)，負(fù)責(zé)長(zhǎng)江干流水電開(kāi)發(fā)。目前在長(zhǎng)江干流管理運(yùn)營(yíng)葛洲壩、三峽、溪洛渡、向家壩、烏東德、白鶴灘6座巨型水電站，在白鶴灘電站全面投產(chǎn)后，境內(nèi)水電裝機(jī)容量將達(dá)到 7169.5 萬(wàn)千瓦。公司境內(nèi)水電業(yè)務(wù)采用“集團(tuán)投建、建成注入”模式，使得公司長(zhǎng)期擁有充沛現(xiàn)金流并維持較低負(fù)債成本。在烏東德、白鶴灘電站注入后，公司在水電業(yè)務(wù)方面的擴(kuò)張將暫告一段落，后續(xù)主要圍繞金下基地水風(fēng)光一體化開(kāi)發(fā)進(jìn)行布局。水風(fēng)光一體化使用水電平抑風(fēng)電和光伏的間歇性、隨機(jī)性等缺點(diǎn)，提高電力系統(tǒng)靈活性和項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性。興業(yè)證券指出，總結(jié)中美兩國(guó)龍頭電力公司經(jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，成熟階段的公用事業(yè)公司通過(guò)穩(wěn)定的高分紅來(lái)提升公司估值，公司電力類債資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)一步得到凸顯。對(duì)于母公司中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)來(lái)說(shuō)，發(fā)展新階段中，公司每年提供的高額且穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅將有力支持集團(tuán)層面長(zhǎng)江大保護(hù)、促進(jìn)區(qū)域可持續(xù)發(fā)展、推動(dòng)清潔能源產(chǎn)業(yè)升級(jí)等戰(zhàn)略發(fā)展。

華能水電(600025)

公司發(fā)布的2022年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入111.3億元，同比增長(zhǎng)12.9%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38.4億元，同比增長(zhǎng)42.6%。2022年以來(lái)，全國(guó)普遍來(lái)水偏豐，瀾滄江流域小灣和糯扎渡斷面來(lái)水同比偏豐超三成，帶動(dòng)公司上半年發(fā)電量同比增加9%;2022年以來(lái)，云南市場(chǎng)化電價(jià)每個(gè)月上漲1.5-3分左右，公司充分受益于云南省市場(chǎng)化電價(jià)上行。此外，公司通過(guò)債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、精細(xì)化成本管控等帶動(dòng)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降11%。銀河證券指出，公司依托水電區(qū)位優(yōu)勢(shì)發(fā)展新能源，“十四五”期間擬在瀾滄江云南段和西藏段規(guī)劃建設(shè)“雙千萬(wàn)千瓦”清潔能源基地。2022年，公司計(jì)劃新開(kāi)工新能源項(xiàng)目15個(gè)，擬投產(chǎn)裝機(jī)容量130萬(wàn)千瓦;“十四五”末預(yù)計(jì)新能源累計(jì)裝機(jī)達(dá)到1000萬(wàn)千瓦。公司債務(wù)融資空間大、成本低，且經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流充沛，保障新能源項(xiàng)目建設(shè)順利推進(jìn)。整體來(lái)看，預(yù)計(jì)“十四五”期間云南電價(jià)繼續(xù)保持上行態(tài)勢(shì);新能源投產(chǎn)有望加速，成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

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